盛夏用電高峰已走過半，煤炭市場“旺季不旺”格局也已基本定調。q345b方管

    剛剛過去的7月，盡管有“大小暑”助陣，然下游電廠日耗煤量沒有明顯起色，需求疲弱致煤價微跌。8月正值酷暑高溫，但清潔能源的及時補充和電廠高庫存，減弱了迎峰度夏對煤市帶來的利好，業內人士預計煤市底部進一步夯實。

    短期來看，在國內煤炭供需基本平衡的微妙態勢下，預計煤價將繼續弱勢維穩。不過夏季過后，9月份將成為電廠補庫的良好時節，考慮到此后大型線鐵路檢修、年底的煤電談判和11月北方開始供暖等因素，三季度末開始煤價可能迎來反彈。

   煤價料繼續筑底

    在整體宏觀經濟增長放緩的大背景下，煤炭市場供大于求的態勢短期內難以根本改變，下半年煤炭行情仍是壓力重重。公開數據顯示，7月份官方PMI指數為50%，環比6月份下跌0.2個百分點；7月份匯豐PMI指數48.2%，環比6月份下跌1.2個百分點；1-6月份全國固定資產投資同比增長11.4%，環比1-5月份持平；1-6月份全國房地產開發投資同比增長4.6%，環比1-5月份回落0.5個百分點；6月份發電量同比增長0.5%，其中火電發電量同比下滑5.8%，水電發電量同比增長16.4%。

    無論是PMI指數、固定資產投資、房地產投資銷售數據還是發電量增速數據，顯示需求處于底部區域。

   展望下半年，政府一系列穩增長措施的效果有望逐步反映在煤炭行業中，近期水泥和鋼材市場價格已有小幅提升，不過實體需求是否提升仍需密切跟蹤。

    值得注意的是，在能源結構調整、加大環保整治力度之下，沿海省市均增加了清潔能源的使用，減少了燃煤使用；加之沿海地區大量勞動密集型產業和資源型產業轉移至中西部地區，耗煤量和耗電量有所減少，遏制煤炭需求的大幅增加。

    8月高溫天氣將助力電廠日耗提升，但受制于下游庫存高位，沿海需求改善程度有限，今年以來進口同比減量較大，對內貿煤影響程度大幅減弱，預計8月內貿煤需求將隨沿海需求改善，但幅度可能不會太大。

    總體來看，在需求邊際改善的背景下，煤價下行壓力不大，但反彈條件尚難具備，一是當前供需季節性改善持續性存疑，二是過往三年從電廠去庫到港口煤價反彈所需時間均在一個月以上，當前電廠去庫還未展開。預計8月煤價低位震蕩，庫存去化程度將對9月后煤價產生方向性影響。

   煤價將于二季度再次觸底反彈，未來煤價反彈力度將取決于需求，尤其是房地產投資需求的復蘇。“需求預期回升，宏微觀數據顯示需求疲軟，財政政策和貨幣政策雙重發力，按照政策滯后期3-6個月測算，需求將于三季度觸底反彈。”

    需求旺季不旺

    七、八、九月份是我國夏季用煤高峰，然“迎峰度夏”對煤價的提振作用并沒顯現。7月29日發布的最新一期環渤海動力煤價格指數顯示，環渤海地區發熱量5500大卡動力煤價報收416元/噸，同比再次出現小幅下跌1元/噸。期貨方面，整個7月，動煤1601合約價格從426.6元/噸跌至387元/噸，期間最低下探至374.6元/噸，累計跌幅為9.37%。

    對于動力煤價格近期的微跌，申萬宏源證券指出，一方面，南方地區今年降水豐沛，水電發力，火電需求銳減，動力煤價格承壓；另一方面，電廠囤煤壓價，導致高溫天氣帶來的需求增加難以支撐煤價上漲。但是產地煤礦停產減產增加，煤炭供給的減少，對動力煤價格再次形成支撐，出現港口煤價盤整的局面。

    經歷了五月中旬到六月中旬的積極搶運之后，電廠庫存得到大幅補充，進入7月，雖然正值夏季用電用煤高峰，但受經濟增速下行壓力仍然較大、工業用電量增幅小、南方持續降雨等因素影響，庫存處于飽和狀態的沿海電廠紛紛減少了煤炭采購，派船數量相應減少，到達北方港口的下錨船舶也處于低位。

    7月上旬，受工業用電量增幅小、南方持續降雨等因素影響，全國重點電廠日耗保持在270-280萬噸，同比去年減少了20-30萬噸，耗煤量處于低位；沿海六大電廠日耗合計保持在50萬噸左右，較正常情況下減少了15萬噸。7月下旬，我國很多城市出現持續高溫天氣，促使民用電負荷大幅增加，帶動火電廠耗煤量增加，從16日開始，沿海六大電廠恢復到了65萬噸的中位水平。

    總體來看，7月電廠日均耗煤60.86萬噸，環比上升2.60萬噸，從絕對值及回升幅度來看均低于往年同期，電廠庫存雖有上升但沿海需求環比走弱。7月底六大電廠日耗提升至70萬噸以上。截至7月30日，沿海六大電廠存煤升至1315萬噸，存煤可用天數高達19天。q345b方管